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　　三一沉工(600031) l事务描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收447。80亿元，同增14。96%；实现归母净利润52。16亿元，同增46%；实现扣非归母净利润54。09亿元，同增73。06%。 l事务点评 扣非归母净利润同比高增，增速较着快于归母净利润。分季度来看，公司2025Q1、Q2别离实现停业总收入210。49、234。85亿元，同比增速别离为19。2%、1。4%；归母净利润24。71、27。45亿元，同比增速别离为56。4%、37。8%；扣非归母净利润24。03、30。06亿元，同比增速别离为78。5%、68。9%。 除混凝土机械外，公司各产物均实现稳健增加。分产物来看，公司混凝土机械、挖掘机械、起沉机械、桩工机械、面机械、其他别离实现收入74。4、175。0、78。0、13。4、21。6、74。1亿元，同比增速别离为-6。49%、15。00%、17。89%、15。05%、36。83%、39。92%。 毛利率有所提拔，期间费用率大幅下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0。74pct至27。44%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减4。85pct至12。33%，此中发卖费用率同增0。19pct至6。57%；办理费用率同减0。56pct至2。82%；财政费用率同减2。6pct至-1。92%；研发费用率同减1。89pct至4。86%。 全球化加快推进，收入、盈利能力稳步向上。2025H1，公司海外市场新品上市80余款，从停业务实现海外发卖收入263。02亿元，同比增加11。72%，毛利率同比提拔1。04pct至31。18%。渠道方面，公司已成立笼盖400多家海外子公司、合伙公司及代办署理商的海外市场渠道系统，海外人员当地化率近70%。数智化转型方面，公司已有33座灯塔工场建成达产，此中，公司正在印尼成功设想并扶植了首座海外“灯塔工场”，实现全收集毗连和少人化出产。 现金流亮眼，进行中期分红，无望持续添加股东报答。2025H1，运营勾当发生的现金流量净额101。34亿元，远超净利润，同比增加20。11%。同时，公司估计进行中期分红，每10股派发3。10元现金盈利（含税），跟着公司净利润、现金流持续向好，股东报答无望持续添加。 l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为879。03、1000。22、1134。30亿元，同比增速别离为12。15%、13。79%、13。40%；归母净利润别离为88。56、108。5、132。54亿元，同比增速别离为48。21%、22。52%、22。16%。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为20。05、16。36、13。39，考虑到公司收入稳健增加，降本增效带动盈利能力超预期提拔，上调为“买入”评级。 l风险提醒： 行业景气宇不及预期风险；海外市场开辟不及预期风险；市场所作加剧风险。三一沉工(600031) 事务：公司发布2025年半年报，上半年实现收入447。80亿元，同比增加14。64%，实现归母净利润52。16亿元，同比增加46。00%。 2025H1工程机械行业延续苏醒态势，公司国表里收入实现双增加。2025H1工程机械行业延续苏醒态势，公司从停业务国内实现173。48亿元，同比增加21。42%，海外实现263。02亿元，同比增加11。72%。分产物看：1）挖掘机械实现收入174。97亿元，同比增加15。00%；2）混凝土机械实现收入74。41亿元，同比下降6。49%；3）起沉机械实现收入78。04亿元，同比增加17。89%；4）桩工机械实现收入13。41亿元，同比增加15。05%；4）面机械实现收入21。59亿元，同比增加36。83%；5）其他从停业务实现收入74。09亿元，同比增加39。92%。公司全球化加快推进，海外市场多点开花。公司已成立笼盖400多家海外子公司、合伙公司及代办署理商的海外市场渠道系统，海外人员当地化率近70%，海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域。2025年上半年海外市场多点开花，分区域看：1）亚澳区域实现收入114。55亿元，同比增加16。3%；2）欧洲区域实现收入61。52亿元，同比增加0。66%；3）美洲区域实现收入50。65亿元，同比增加1。36%；4）非洲区域实现收入36。30亿元，同比增加40。48%。 盈利能力持续提拔，运营性现金流连结优良。毛利率：2025H1公司从停业务毛利率为27。57%，同比提拔0。81pct，此中国内毛利率为22。10%，同比提拔0。90pct，海外毛利率为31。18%，同比提拔1。04pct。净利率：2025H1公司净利率回升至11。65%，同比上升2。50pct。费用率：2025H1公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为6。54%、2。81%、4。83%、-1。91%，别离同比-1。32pct、-0。54pct、-1。86pct、-2。58pct，费用管控能力表示优良。现金流：2025H1公司运营净现金流101。34亿元，同比增加20。11%，连结优良。 盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为901。11亿元、1035。94亿元和1178。04亿元，归母净利润别离为85。25亿元、108。83亿元和135。95亿元，6个月方针价30。18元，对应2025年30倍PE，赐与“买入”评级。 风险提醒：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。三一沉工(600031) 公司发布2025年半年报，报表结实，业绩亮眼： 25H1公司实现收入447。8亿元、同比+14。64%，归母净利润52。16亿元、同比+46%，扣非归母净利润54。09亿元、同比+73。06%。毛利率27。4%、同比+0。7pct，净利率11。9%、同比+2。4pct。运营性现金流净额101。34亿元、同比+20。11%，净现比1。92，现金流程度极佳。 25Q2公司实现收入236。03亿元、同比+11。18%，归母净利润27。45亿元、同比+37。76%，扣非归母净利润30。06亿元、同比+68。91%。毛利率28。0%、同比+1。4pct，净利率11。8%、同比+2。2pct。 25H1期间费用率12。3%、同比-4。8pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更+0。2、-0。5、-1。9、-2。6pct，此中财政费用率下降次要系汇兑收益同比+9。5亿元。25Q2期间费用率11。9%、同比-4。0pct。 25H1分产物营收数据来看，焦点合作力安定： 挖掘机械174。97亿元、同比+15%，毛利率32。74%、同比+0。86pct；混凝土74。41亿元、同比-6。49%，毛利率22。88%、同比+1。66pct；起沉机械78。04亿元、同比+17。89%，毛利率29。06%、同比+2。96pct；面机械21。59亿元、同比+36。83%，毛利率27。92%、同比-0。36pct；桩工机械13。41亿元、同比+15。05%，毛利率29。36%、同比-0。13pct；其他74。08亿元、同比+39。92%，毛利率18。07%、同比-2。1pct。 25H1分区域来看，全球化加快推进： 从停业务国内收入173。5亿元、同比+21。42%，毛利率22。1%、同比+0。9pct；国际收入263。0亿元、同比+11。72%，毛利率31。18%、同比+1。04pct，次要得益于部门产物价钱上调、产物布局持续优化以及降本增效办法显效等多沉要素驱动。 海外分区域来看，次要市场有序推进，此中亚澳区域收入114。5亿元、同比+16。3%，欧洲区域61。5亿元、同比+0。66%，美洲区域50。65亿元、同比+1。36%，非洲区域36。3亿元、同比+40。48%。公司已成立笼盖400多家海外子公司、合伙公司及代办署理商的海外市场渠道系统，海外人员当地化率近70%。 同时公司积极推进数智化转型，引领行业低碳化转型： 数智化方面，公司以多项环节行动为抓手，包罗推进流程“四化”、自从开辟八大工业软件、加强数据采集取使用，以及鞭策产物向低碳化、智能化升级。 低碳化方面，公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大手艺线，持续迭代新能源产物。2025年上半年，公司持续提拔新能源产物笼盖度，合计完成30多款新能源产物上市。 盈利预测：估计公司2025-2027年归母净利润别离为85。4/109。5/143。8亿元，YOY别离为42。92%、28。18%、31。35%，对应PE估值别离为21。5/16。7/12。8X，维持“买入”评级。 风险提醒：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价钱波动的风险，公司国际市场运营风险等。三一沉工(600031) 投资要点： 事务：三一沉工发布2025半年报。 点评： 2025Q2盈利能力持续提拔，控费结果较着。2025H1，公司实现营收为447。80亿元，同比增加14。64%；归母净利润为52。16亿元，同比增加46。00%。毛利率为27。44%，同比下降0。80pct；净利率为11。87%，同比提拔2。45pct。发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-1。32pct、-0。54pct、-1。86pct、-2。58pct。2024Q2，公司实现营收为236。03亿元，同比增加11。18%，环比增加11。46%；归母净利润为27。45亿元，同比增加37。76%，环比增加11。08%。毛利率为27。97%，同比下降-0。35pct，环比提拔1。13pct；净利率为11。85%，同比提拔2。24pct，环比下降0。04pct。发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-1。29pct、-0。40pct、-1。53pct、-2。56pct，别离环比变更为+0。30pct、-0。40pct、-0。32pct、-0。31pct。 行业苏醒态势延续，公司将深度受益国度严沉工程开工。2025H1工程机械行业苏醒态势延续，超持久国债、设备更新政策深化落地等要素帮推国内需求添加，公司挖掘机械、混凝土机械、起沉机械等焦点产物国内收入实现增加。挖掘机械营收为174。97亿元，同比增加15。00%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提拔。混凝土机械营收为74。41亿元，同比下降6。49%，稳居全球第一品牌。起沉机械营收为78。04亿元同比增加17。89%，履带起沉机国内全体市占率约为40。00%，大中型履带起沉机市占率为全国第一。面机械营收为21。59亿元，同比增加36。83%。桩工机械营收为13。41亿元，同比增加15。05%，旋挖钻稳居国内市占率第一名。我们认为跟着雅下水电工程、新藏铁等国度严沉工程连续开工，将持久无效支持国内需求，公司无望深度受益。 海外营收持续增加，产物市占率显著提拔。公司积极奉行国际化策略，帮力公司海外市场实现快速增加。2025H1公司实现海外营收为264。91亿元，同比增加11。59%，占总营收的59。16%，汽车起沉机、全地面起沉机、越野起沉机海外市占率显著提拔。分地域来看，亚澳区域营收为114。55亿元，同比增加16。30%；欧洲区域营收为61。52亿元，同比增加0。66%；美洲区域营收为50。65亿元，同比增加1。36%；非洲区域营收为36。30亿元，同比增加40。48%。受益于产物布局优化、部门产物价钱调整以及降本增效等办法驱动，2025H1公司海外市场毛利同比增加9。92% 向电动化转型，聚焦三大手艺线。公司全面推进工程车辆、拆载机械挖掘机械、起沉机械等产物电动化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大手艺线，持续迭代新能源产物。2024年公司实现新能源产物收入为40。25亿元，同比增加22。86%。2025H1公司提拔新能源产物笼盖度，合计完成约30多款新能源产物上市。 投资：维持“买入”评级。估计公司2025-2027年EPS别离为1。02元1。27元、1。50元，对应PE别离为21倍、17倍、14倍，公司产物需求削弱；（2）若海外市场对国内企业产物需求削减，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价钱大幅上涨，公司业绩将面对较大压力。三一沉工(600031) 焦点概念 事务：公司发布25年中报，25H1实现停业收入445。3亿元，同比+14。96%；实现归母净利润52。2亿元，同比+46%。工程机械行业毛利率27。57%/同比+0。81pct，次要受益于产物价钱上调、产物布局优化及全链条降本等。25H1归母净利率（分母按停业总收入计）11。65%，同比+2。5pct。分季度看25Q2实现停业收入234。85亿元，同比+11。43%；实现归母净利润27。45亿元，同比+37。8%，归母净利率11。6%，同比+2。2pct。别的，25H1公司拟每股派发觉金盈利0。31元（含税），分红率50。11%。 海外矿采和能源基建需求兴旺，非洲市场高增加。25H1公司国内/国际收入173。49/263。02亿元，同比+21。4%/+11。7%，国际收入占比约60。3%。国内/国际毛利率22。1%/31。2%，同比+0。90/+1。04pct。海外收入中，同比+16。3%/+0。66%/+1。36%/+40。48%，占比别离44%/23%/19%/14%。 产物布局不竭优化，电动化全线笼盖，智能化升级持续推进。25H1挖掘机械营收175亿元/同比+15%，毛利率32。74%/同比+0。86pct，混凝土/起沉/桩工/面机械别离营收74。4亿元/78。0亿元/13。4亿元/21。6亿元，同比-6。5%/+17。9%/+15。1%/+36。8%，毛利率22。88%/29。06%/29。36%/27。92%，同比+1。66/+2。96/-0。13/-0。36pct。25H1公司完成30多款新能源产物上市，实现了全线笼盖，并持续进行无人化产物的研发和测试。 降本增效结果较着，现金流和风险管控程度优良。25H1发卖/办理/研发/财政费用率（按占停业总收入比例计）别离6。54%/2。81%/4。83%/-1。91%，同比+0。21pct/-0。55pct/-1。86pct/-2。58pct。25H1公司应收敞口为532亿元，同比根基持平，存货余额202亿元/同比-5。7亿元，应收账款和存货周转均实现下降。25H1公司运营性现金流101。34亿元/+20。11%yoy，资产欠债率51。4%/同比-3。72pct。 盈利预测取投资：内销层面，7月挖机内销超预期，资金到位环境转优，1-7月挖机累计内销仅达21年同期高点的35%，尚处低位，7月起沉机等非挖表示亦较强。金、铜等大都焦点大商品价钱仿照照旧较高，欧洲利率下调&财务扩张&经济景气宇提拔，需求呈现触底迹象。三一挖机龙头地位安定，持续深化“全球化、数智化、低碳化”计谋，降本增效结果较着，现金流和风险管控程度优异，无望国内行业苏醒、海外较高景气宇态势，继续高质量成长。我们估计公司25-27年实现归母净利润87。45亿/110。15亿/135。18亿元，对应25-27年PE为20。4/16。2/13。2倍，维持“保举”评级。 风险提醒：国内宏不雅经济不及预期的风险，政策推历程度不及预期的风险，行业合作加剧的风险，出口商业争端的风险。三一沉工(600031) 投资要点 事务：2025年8月21日，公司发布2025年半年度演讲。 Q2归母净利润同比+38%超预期，龙头充实受益于国表里共振 2025H1公司停业总收入447。8亿元，同比+14。6%；归母净利润52。2亿元，同比+46。0%，扣非归母净利润54。1亿元，同比+73。1%。单Q2公司停业总收入236。0亿元，同比+11。2%；归母净利润27。5亿元，同比+37。8%；扣非归母净利润30。1亿元，同比+69。1%。分营业看，（1）挖掘机：发卖收入175。0亿元，同比+15。0%，次要受益于国内周期上行&出口底部回暖；（2）混凝土机械：发卖收入74。4亿元，同比-6。5%，相较于24年降幅显著收窄；（3）起沉机械：发卖收入78。0亿元，同比+17。9%，受益于国内风电等布局性需求好转，表示较混凝土愈加优异。瞻望下半年，7月表里销挖机表示继续连结较高增速、国内非挖降幅显著收窄，国表里周期共振，公司收入端无望维持较快增加。 国表里毛利率均有显著提拔，看好上行周期利润持续 2025上半年公司发卖毛利率27。6%，同比上升0。8pct，发卖净利率11。9%，同比上升2。5pct，此中Q2毛利率28。3%，同比+1。2pct，Q2毛利率涨幅进一步扩大。分国表里，2025上半年公司国内毛利率22。1%，同比+0。9pct，我们判断挖掘机、起沉机、混凝土机械的毛利率均有显著提拔，挖掘机毛利率提拔次要得益于上行周期规模效应、起沉机&混凝土机械毛利率提拔次要系行业回暖后合作缓和&调整产物布局；海外毛利率31。2%，同比+1。0pct，我们判断次要得益于2025H1挖机出口中，中大挖增速高于小挖，布局改善带来的毛利率提拔。费用端，2025H1公司期间费用率12。3%，同比-4。8pct，发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0。2/-0。5/-1。9/-2。6pct，费用管控能力优异。现金流来看，2025H1运营性现金流量净额10元，同比+20。1%，继续连结高质量盈利程度。 国表里共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头 行业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，正在更新替代逻辑+资金到位持续改善支持下，国内仍无望维持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，持久中国品牌合作力逐渐兑现提拔市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化计谋，正在国内利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能结构完美，正在印尼、美国均有产能结构且印尼二期工场、南非工场正正在有序扶植之中，本土化劣势较着。②电动化：2024年公司实现新能源产物收入40。3亿元，同比+23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、电动泵车市占率均居行业第一。持久来看，跟着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产物、渠道、办事合作力凸显，逐渐迈向全球龙头。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为85。0/111。4/127。1亿元，对该当前市值PE别离为21/16/14x，维持“买入”评级。 风险提醒：国内行业需求回暖不及预期，行业合作加剧，出海不及预期三一沉工(600031) 2025年8月21日，公司发布2025年中报，25H1公司实现停业收入447。8亿元，同比+14。6%，归母净利润52。2亿元，同比+46。0%，扣非归母净利润54。1亿元，同比+73。1%；此中25Q2实现停业收入236。0亿元，同比+11。2%，归母净利润27。5亿元，同比+37。8%，扣非归母净利润30。1亿元，同比+68。9%。 运营阐发 营收扩张、运营杠杆，利润表示亮眼。25H1公司表里销共振，实现收入为447。8亿元，同比+14。6%（24年全年增速为5。9%），收入扩张带动运营杠杆，发卖费用率、办理费用率、研发费用率为6。54%、2。81%、4。83%，同比+0。21pct、-0。54pct、-1。86pct，25H1公司净利率提拔至11。87%，同比+2。45pct。净利率提拔、收入扩张，鞭策公司利润，25H1公司归母净利润为52。2亿元，同比+46。0%。看好收入规模扩张，带动公司利润加快。 亚澳、非洲表示亮眼，下半年欧美收入无望加快增加。25H1公司实现海外收入263。0亿元，同比增加11。7%。分地域来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域别离实现从停业务收入114。5亿元（同比+16。3%）、61。5亿元（同比+0。7%）、50。6亿元（同比+1。4%）、36。3亿元（同比+40。5%），次要海外大区均连结正增加，非洲增加亮眼。参考25Q2卡特彼勒EAME地域增速转正、地域降幅缩窄。公司正在欧美具备较强堆集，看好公司下半年欧美收入加快增加。挖机龙头无望持续受益内销长周期向上。25H1公司国内收入为173。5亿元，同比+21。4%。25年1-7月挖掘机内销7。29万台，同比+22。3%。以8年更新周期计较，2025-27年挖机内销更新需求为14。3、19。5、24。9万台，内销无望长周期向上，公司挖机国内市场地位稳居第一，国内收入无望连结稳健增加。 现金流向好，存货、应收账款周转加快。25H1公司运营性勾当现金流净额为10元，同比+20。1%，运营质量提拔；25H1公司存货、应收账款周转别离为111。8、108。5天，同比降低19。4、9。4天，存货、应收账款周转加快，资产质量提拔。 盈利预测、估值取评级 我们估计25-27年公司营收为908。09/1063。18/1250。62亿元、归母净利润为90。43/124。71/159。02亿元，对应PE为20/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提醒 下逛地产、基建需求不及预期、海外市场所作加剧、原材料价钱上涨风险、汇率波动风险。三一沉工(600031) 事务：公司发布25年一季报，实现停业收入210。49亿元，同比+19。2%；实现归母净利润24。71亿元，同比+56。4%；扣非归母净利润24。03亿元，同比+78。5%。业绩表示优异。 国内营业增速转正，次要产物内销全面苏醒。挖机行业内销持续苏醒，非挖板块亦有回暖态势。据工程机械从业协会，1-3月挖机内销增速+38。3%，工程起沉机全体内销增速-5。4%，但履带起沉机和随车起沉机内销同比曾经回正。此外，4月CMI为130。95，微超扩张值，同比+27。2%，环比+1。9%。跟着农田水利、市政工程等内需加快回暖，机械替身、智能化绿色化趋向延续，工程机械市场无望持续改善。行业回升态势及公司龙头劣势，25Q1公司挖机、起沉机械、混凝土机械国内收入均已转正。海外营业上，据小松披露，欧洲、日本、印尼1-3月单月小松挖机开机小时数同比均正增加；据协会数据，1-3月我国工程机械产物出口总额129。3亿美元，同比增加7。8%，此中工程机械从机累计出口额92。4亿美元，同比增加8。1%。海外市场稳中向好。 费用压降显著，运营质量持续提拔。25Q1公司发卖（调整后）费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离6。38%/3。02%/5。00%/-1。75%，同比-0。06pct（调整后）/-0。74pct/-2。26pct/-2。62pct。期间费用率降低有赖于公司营收规模扩大及控费行动无效施行。一季度公司运营性现金流44。13亿元，同比+0。81%，存货202。36亿元，同比压降6。57亿元，应收敞口523。61亿元，同比+15。59亿元，较岁首年月添加10。5亿元，次要是应收账款略有上升。全体风险办理和运营能力稳中有升。 盈利预测取投资：1-3月行业层面挖机内销表示持续亮眼且苏醒品类逐步拓展至非挖，海外市场稳中向好。做为工程机械国内龙头，三一焦点产物劣势安定，挖机产物持续14年连任国内销量冠军，混凝土持续14年连任全球第一，起沉机械全球市占率大幅上升，且海外拓展和电动化转型加快，成本费用管控和现金流表示优异，无望行业上行趋向继续高质量成长。我们估计公司25-27年实现归母净利润83。49亿/105。17亿/127。00亿元，对应25-27年PE为20。0/15。9/13。1倍，维持“保举”评级。 风险提醒：国内宏不雅经济不及预期的风险，政策推历程度不及预期的风险，行业合作加剧的风险，出口商业争端的风险三一沉工(600031) 次要概念： 公司发布2024年年报 公司发布2024年年报，2024年公司实现停业总收入777。73亿元，同比增加6。22%；实现归母净利润59。75亿元，同比增加31。98%；运营勾当发生的现金流量净额为148。14亿元，同比增加159。53%；加权平均净资产收益率为8。54%，较客岁同期增加1。69pct。 盈利程度提拔，产物合作力加强 公司净利润连结高增，2024年公司归母净利润同比增加31。98%，净利率达7。83%，较2023年提拔1。54pct，次要系国表里市场布局取产物布局的改善以及内部降本增效办法的推进，表现出公司高质量成长行之有效，运营质量进一步改善。同时，公司产物合作力也正在持续提拔。具体来看：1）挖掘机械，2024年营收303。74亿元，正在国内市场上持续14年连任销量冠军。2）混凝土机械，营收143。68亿元，连任全球第一品牌，此中电动搅拌机持续连结国内市占率第一。3）起沉机械，营收131。15亿元，全球市占率大幅上升。4）面机械，营收30。01亿元，海外增速超35%。5）桩工机械，营收合计20。76亿元，此中旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 全球化提质加快，电动化计谋持续推进 国际化稳步推进，公司正在国际市场持续多年实现高增。按照公司年报，2024年公司国际营业实现营收485。13亿元（+12。15%），营收占比达63。98%，国际营业毛利率程度较2023年上升0。26pct至29。72%。公司努力于加快全球化产物研发，2024年上市海外产物跨越40款。截止2024岁尾，海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域，正在亚洲、欧洲等地域实现规模收入，正在非洲地域实现逾越式增加。 电动化方面，因为低碳化是行业成长的严沉机缘，公司全面推进工程车辆、挖掘机械、拆载机械、起沉机械等产物的电动化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大手艺线，持续迭代电动化产物。2024年共实现新能源产物收入40。25亿元，同比增加23%。此中，公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、电动泵车发卖市占率均居行业第一。 投资 我们看好公司持久成长，因为公司2024年盈利能力超我们预期，公司国际化、电动化及智能化仍有较大成长空间，因而我们上调之前的盈利预测为：2025-2027年停业收入预测为891。36/1003。59/1120。93亿元（2025-2026年前值为870。56/983。56亿元）；归母净利润预测为89。59/106。45/129。35亿元（2025-2026年前值为81。38/100。11亿元）；以当前总股本84。75亿股计较的摊薄EPS为1。06/1。26/1。53（2025-2026年前值为0。96/1。18元）。当前股价对应的PE倍数为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款收受接管风险，变成坏账预备；4）行业合作加剧；5）政策风险及市场风险；6）汇率风险；7）原材料价钱波动的风险。三一沉工(600031) 公司发布2025年一季报，业绩表示优异： 25Q1公司实现收入211。77亿元，同比+18。77%；实现归母净利润24。71亿元，同比+56。4%，扣非归母净利润24。03亿元，同比+78。54%。 25Q1毛利率26。84%，归母净利率11。67%、同比+2。81pct；期间费用率12。64%、同比-5。62pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为6。38%、3。02%、5%、-1。75%，同比别离变更-0。06pct、-0。74pct、-2。26pct、-2。56pct。 焦点合作力持续提拔： 公司产物合作力持续加强，市场份额持续提拔；此中挖掘机械正在国内市场上持续14年连任销量冠军，混凝土机械持续14年连任全球第一品牌，电动搅拌车持续四年连结国内市占率第一，24年发卖额初次跨越燃油搅拌车；起沉机械全球市占率大幅上升；旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 全球化提质加快： 正在“集团从导、本土运营、办事先行”的海外运营策略下，公司国际合作力持续提拔，2024年全球次要市场实现高速增加，此中亚澳区域205。7亿元、同比+15。47%，欧洲区域123。2亿元、同比+1。86%，美洲区域102。8亿元、同比+6。64%，非洲区域53。5亿元、同比+44。02%。 同时受益于海外发卖规模增大、产物布局改善，公司海外从停业务毛利率稳步提拔。且从导产物市场地位安定，按照海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产物海外出口量均连结行业第一，市场地位安定。 同时公司积极推进数智化转型，引领行业低碳化： 数智化方面，公司印尼二期灯塔工场完成扩产，借帮数字孪生、工艺仿实等系统，进一步提拔智能制制程度。 低碳化方面，公司各类新能源产物均取得市场领先地位，2024年实现新能源产物收入40。25亿元。 盈利预测：估计公司2025-2027年归母净利润别离为86。1/113。4/139。8亿元YOY别离为44。0%、31。7%、23。4%，对应PE估值别离为18。6/14。1/11。5X，维持“买入”评级。 风险提醒：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价钱波动的风险，公司国际市场运营风险等。三一沉工(600031) 投资要点 事务：2025年4月29日，公司发布2025年一季度演讲。 业绩持续超预期，工程机械龙头充实受益于国表里需求共振 2025年一季度公司实现停业收入210。5亿元，同比+19。2%，归母净利润24。7亿元，同比+56。4%。扣非归母净利润24。0亿元，同比+78。5%，业绩持续超预期。我们认为次要因为：①2025Q1挖掘机内销同比+38%，景气宇维持高位，出口同比+5%，海外需求暖和苏醒，公司做为全球挖掘机龙头率先受益；②2025Q1小挖内销销量占比70%-80%，是挖机销量增加的次要鞭策力量。小挖下逛较为零星，笼盖农村、水利、城镇化扶植各大下逛，对经销商天分要求较高。三一沉工做为国内工程机械龙头，经销商数量、质量均处于行业头部程度，充实受益于小挖需求的持续提拔；③2025Q1非挖有所苏醒，起沉机械/混凝土机械/道机械建底维稳趋向较着。瞻望2025年，工程机械行业无望送来国表里周期共振、需求边际回暖，公司做为国内&全球工程机械龙头，收入规模及盈利质量无望正在上行周期进一步扩张。 费用管控优异，规模效应费用率快速下降 2025Q1公司发卖毛利率为26。8%，同比根基持平；发卖净利率为11。9%，同比+2。7pct。费用端来看，2025Q1公司期间费用率12。7%，同比-7。1pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为6。4%/3。0%/5。0%/-1。8%，同比-1。4/-0。7/-2。3/-2。6pct，费用管控优异。继2024年研发费用率大幅下降后，公司继续严酷降本增效，截至2024岁尾研发人员数量从8057人下降至5867人，2025Q1研发费用同比下降18。2%，公司做为平易近企轨制劣势较着，办理效率领先。跟着上行周期到临，我们认为正在规模效应下，公司费用率无望进一步下降。 内需景气宇维持高位，全球化+电动化逻辑持续兑现 2025年3月国内挖机销量19517台，同比+29%；25Q1挖掘机累计内销达36562台，同比+38%，正在更新替代+机械替身等多沉逻辑支持下，我们认为国内工程机械新一轮上行周期已。公司做为国内挖掘机龙头，内需苏醒带动公司产能操纵率提拔，公司盈利弹性无望加快。 公司全球化、电动化逻辑持续兑现。全球化：公司海外产能结构完美，正在印尼、美国均有产能结构且印尼二期工场、南非工场正正在有序扶植之中，本土化劣势较着。电动化：2024年公司实现新能源产物收入40。3亿元，同比+23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、电动泵车市占率均居行业第一。持久来看，跟着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产物、渠道、办事合作力凸显，逐渐迈向全球龙头。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为85。0/111。4/127。2亿元，对该当前市值PE别离为19/15/13x，维持“买入”评级。 风险提醒：国内行业需求回暖不及预期，行业合作加剧，出海不及预期三一沉工(600031) 2025年4月29日，公司发布2025年一季报，25Q1公司实现停业收入211。77亿元，同比+18。77%，归母净利润24。71亿元，同比+56。40%，扣非归母净利润24。03亿元，同比+78。54%；25Q1公司净利率为11。89%，同比+2。70pct、环比+6。29pct。 运营阐发 表里共振，收入持续连结增加。25Q1公司实现营收211。77亿元，同比+18。77%。国内工程机械苏醒趋向明白，25Q1国内挖机销量同比+38。3%，内需继续连结增加；25Q1挖机出口销量同比+5。5%，跟着海外持续苏醒，表里共振之下，公司收入端无望连结增加。费用端持续压降，盈利能力持续提拔。受益25Q1表里需共振，公司收入扩张带动运营杠杆，发卖费用率、办理费用率为6。38%、3。02%，同比降低0。06pct、0。74pct，25Q1公司净利率提拔至11。89%，同比+2。70pct、环比+6。29pct。看好公司持续运营杠杆、降本增效，利润率持续提拔，帮力公司业绩，我们估计25-27年公司净利率为9。6%、11。4%、12。3%。 运营质量提拔，存货、应收账款周转加快。25Q1公司运营性勾当现金流净额为44。13亿元，环比大幅增加，运营质量提拔；25Q1公司存货、应收账款周转别离为117。4、111。8天，同比降低26。8、14。3天，存货、应收账款周转加快，资产质量提拔。 海外市场多点开花，看好国际化继续驱动业绩增加。24年公司实现国际营业收入485。13亿元，同比增加12。15%，占总收入比沉达到61。89%，同比提拔3。45pct。分地域来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域别离实现从停业务收入205。7亿元（同比+15。47%）、123。2亿元（同比+1。86%）、102。8亿元（同比+6。64%）、53。5亿元（同比+44。02%），海外市场多点开花，看好公司海外多市场发力，继续驱动业绩增加。 盈利预测、估值取评级 我们估计25-27年公司营收为896。73/1053。49/1240。72亿元、归母净利润为86。11/120。21/153。01亿元，对应PE为19/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提醒 下逛地产、基建需求不及预期、海外市场所作加剧、原材料价钱上涨风险、汇率波动风险。三一沉工(600031) l事务描述 公司发布2024年年度演讲，实现营收783。83亿元，同增6。22%；实现归母净利润59。75亿元，同增31。98%；实现扣非归母净利润53。34亿元，同增21。55%。 l事务点评 挖掘机械、面机械带动收入增加，国际收入占比超60%。分产物来看，公司混凝土机械、挖掘机械、起沉机械、桩工机械、面机械、其他别离实现收入143。68、303。74、131。15、20。76、30。01、128。97亿元，同比增速别离为-6。18%、9。91%、0。89%、-0。44%、20。75%、17。23%。分地域来看，公司国内收入达273。18亿元，同比削减3。35%；国际收入达485。13亿元，同比增加12。15%，国际收入占比持续提拔。 毛利率维持增加，费用率根基连结不变。2024年公司实现毛利率26。63%，同比添加0。47pct，此中国内毛利率同增0。02pct至21。12%，国际毛利率同增0。26pct至29。72%。2024年公司期间费用率同增0。14pct至17。92%，此中发卖费用率同增0。08pct至6。97%；办理费用率同增0。24pct至3。82%；研发费用率同减1。06pct至6。86%；财政费用率同增0。88pct至0。26%。 “全球化、数智化、低碳化”计谋取得积极，积极结构全球化产能应对商业风险。全球化方面，国际市场连结强劲增加，实现海外从停业务收入485。13亿元，同比增加12。15%；数智化方面，印尼二期灯塔工场完成扩产，借帮数字孪生、工艺仿实等系统，进一步提拔智能制制程度；低碳化方面，各类新能源产物均取得市场领先地位，2024年实现新能源产物收入40。25亿元。 运营性现金流大幅改善，风险节制和运营质量优良。2024年，公司运营勾当净现金流148。14亿元，同比大幅上升159。53%，实现高质量成长，风险节制和运营质量连结正在较高程度。 l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为891。59、1011。75、1135。66亿元，同比增速别离为13。75%、13。48%、12。25%；归母净利润别离为85。79、106。45、130。37亿元，同比增速别离为43。57%、24。08%、22。47%。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为18。86、15。20、12。41，维持“增持”评级。 l风险提醒： 海外市场开辟不及预期风险；市场所作加剧风险。三一沉工(600031) 事务：公司发布2024年年报，全年实现收入783。83亿元，同比增加5。90%，实现归母净利润59。75亿元，同比增加31。98%。 收入规模同比转正，充实受益挖机内需苏醒。公司2024年全年实现收入783。83亿元，同比增加5。90%，此中：1）挖掘机械实现收入303。74亿元，同比增加9。91%；2）混凝土机械实现收入143。68亿元，同比下降6。18%；3）起沉机械实现收入131。15亿元，同比增加0。89%；4）面机械实现收入30。01亿元，同比增加20。75%；5）桩工机械实现收入20。76亿元，同比下降0。44%；5）其他从停业务实现收入128。97亿元，同比增加17。23%。 国际化结构持续推进，海外市场多点开花。公司国际化营业稳步成长，海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域，收入规模持续增加，2024年实现国际从停业务收入485。13亿元，同比增加12。15%，国际从停业务收入占比63。98%（较上年上升3。49pct）。分区域看：1）亚澳区域实现收入205。7亿元，同比增加15。47%；2）欧洲区域实现收入123。2亿元，同比增加1。86%；3）美洲区域实现收入102。8亿元，同比增加6。64%；4）非洲区域实现收入53。5亿元，同比增加44。02%。 费用管控能力优良，运营性现金流显著改善。2024年公司发卖毛利率、净利率别离为26。43%、7。83%，同比别离-1。28pct、+1。54pct。费用端来看，2024年公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为6。97%、3。82%、6。86%、0。26%，别离同比-1。43pct、+0。24pct、-1。06pct、+0。89pct，费用管控能力表示优良。2024年公司运营净现金流148。14亿元，同比增加159。53%，创汗青新高，运营质量进一步优化。 盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为886。66亿元、1019。32亿元和1158。92亿元，归母净利润别离为83。54亿元、108。23亿元和132。17亿元，6个月方针价24。65元，对应2025年25倍PE，赐与“买入”评级。 风险提醒：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。三一沉工(600031) 投资要点： 事务：公司4月18日发布2024年年度演讲。2024年，公司实现停业总收入783。83亿元，同比+5。90%；归属于上市公司股东的净利润59。75亿元，同比+31。98%；运营勾当净现金流148。14亿元，同比大幅+159。53%。 盈利能力回升，三项费用率略有回落：公司发卖净利率2024年为7。83%，较上年同比+1。54pct，次要因为国表里市场布局取产物布局的改善、降本增效办法的推进。费用方面，2024年公司发卖、办理、研发费用别离为54。64、29。96、53。81亿元，发卖、办理、研发费用率别离为6。97%、3。82%、6。86%，同比变化+0。08pct、+0。24pct、-1。06pct，三项费用率全体下降0。74pct。 公司全球化计谋，海外市场表示优异：按照公司2024年年报，2024年公司正在海外市场连结强劲增加，实现从停业务收入485。13亿元，同比+12。15%，占停业总收入比种达到63。98%，同比+3。49pct。受益于海外发卖规模增大、产物布局改善，公司海外从停业务毛利率稳步提拔，为29。72%，同比+0。26pct。正在海外各区域，亚洲、欧洲等地域实现规模收入，正在非洲地域实现逾越式增加。亚澳区域收入为205。7亿元，同比+15。47%；欧洲区域收入共计123。2亿元，同比+1。86%；美洲区域收入共计102。8亿元，同比+6。64%；非洲区域收入为53。5亿元，同比+44。02%。亚澳、欧洲、美洲、非洲占比别离为42。4%、25。4%、21。2%、11%。 分营业运营环境：2024年公司挖掘机械、混凝土机械等从导产物持续引领国内市场。挖掘机械收入303。74亿元，同比+9。91%；混凝土机械收入143。68亿元，同比-6。18%，此中电动搅拌车持续四年连结国内市占率第一，发卖额初次跨越燃油搅拌车；起沉机械收入131。15亿元，同比+0。89%，全球市占率大幅上升；面机械收入30。01亿元，同比+20。75%，海外增速跨越35%；桩工机械收入20。76亿元，同比-0。44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 “低碳+智能”齐发力，进一步提拔公司合作力：电动化方面，2024年公司实现新能源产物收入40。25亿元，同比+23%。公司正在可贸易化落地的新能源工程设备范畴取得行业领先地位。数智化方面，2024年公司印尼二期灯塔工场完成扩产，借帮数字孪生、工艺仿实等系统，进一步提拔智能制制程度。 投资：2024年国内工程机械行业正在政策、处所专项债及“机械替身”趋向鞭策下建底回升，海外新兴市场需求优良。2025年，国内基建、新城镇化等需求持续苏醒，叠加政策落地，市场加快回暖，新能源产物渗入率提拔帮力行业增加。同时海外市场基建、矿用市场连结高景气宇，中国厂商通过结构取立异实现份额和品牌价值跃升，虽面对地缘挑和但全体向好。公司做为行业龙头企业，将来正在保守挖机营业方面无望持续领先，赐与“买入”评级。我们估计2025-2027年归母净利润别离为80。74、95。91、109。97亿元，EPS别离为0。95、1。13、1。30元，PE别离为20。14、16。96、14。79倍，赐与合理区间17。11-20。53元。 风险提醒：基建方面政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价钱波动风险。三一沉工(600031) 次要概念： 公司发布2024年年报 公司发布2024年年报，2024年公司实现停业总收入777。73亿元，同比增加6。22%；实现归母净利润59。75亿元，同比增加31。98%；运营勾当发生的现金流量净额为148。14亿元，同比增加159。53%；加权平均净资产收益率为8。54%，较客岁同期增加1。69pct。 盈利程度提拔，产物合作力加强 公司净利润连结高增，2024年公司归母净利润同比增加31。98%，净利率达7。83%，较2023年提拔1。54pct，次要系国表里市场布局取产物布局的改善以及内部降本增效办法的推进，表现出公司高质量成长行之有效，运营质量进一步改善。同时，公司产物合作力也正在持续提拔。具体来看：1）挖掘机械，2024年营收303。74亿元，正在国内市场上持续14年连任销量冠军。2）混凝土机械，营收143。68亿元，连任全球第一品牌，此中电动搅拌机持续连结国内市占率第一。3）起沉机械，营收131。15亿元，全球市占率大幅上升。4）面机械，营收30。01亿元，海外增速超35%。5）桩工机械，营收合计20。76亿元，此中旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 全球化提质加快，电动化计谋持续推进 国际化稳步推进，公司正在国际市场持续多年实现高增。按照公司年报，2024年公司国际营业实现营收485。13亿元（+12。15%），营收占比达63。98%，国际营业毛利率程度较2023年上升0。26pct至29。72%。公司努力于加快全球化产物研发，2024年上市海外产物跨越40款。截止2024岁尾，海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域，正在亚洲、欧洲等地域实现规模收入，正在非洲地域实现逾越式增加。 电动化方面，因为低碳化是行业成长的严沉机缘，公司全面推进工程车辆、挖掘机械、拆载机械、起沉机械等产物的电动化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大手艺线，持续迭代电动化产物。2024年共实现新能源产物收入40。25亿元，同比增加23%。此中，公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、电动泵车发卖市占率均居行业第一。 投资 我们看好公司持久成长，因为公司2024年盈利能力超我们预期，公司国际化、电动化及智能化仍有较大成长空间，因而我们上调之前的盈利预测为：2024-2026年停业收入预测为891。36/1003。59/1120。93（2025-2026年前值为870。56/983。56亿元）；归母净利润预测为89。59/106。45/129。35 （2025-2026年前值为81。38/100。11亿元）；以当前总股本84。75亿股计较的摊薄EPS为1。06/1。26/1。53（2025-2026年前值为0。96/1。18元）。当前股价对应的PE倍数为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款收受接管风险，变成坏账预备；4）行业合作加剧；5）政策风险及市场风险；6）汇率风险；7）原材料价钱波动的风险。三一沉工(600031) 焦点概念 2024年收入同比增加5。9%，归母净利润同比增加31。98%。公司2024年实现停业总收入783。83亿元，同比增加5。9%；归母净利润59。75亿元，同比增加31。98%，业绩增加次要系国际市场连结强劲增加及国内市场企稳回升。2024年毛利率/净利率为26。63%/7。83%，毛利率/净利率同比变更-1。28/+1。54个pct。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。97%/3。83%/6。86%/0。26%，同比变更-1。43/+0。24/-1。06/+0。88个pct。公司运营性现金流净额148。14亿元，同比增加159。53%。单季度看，2024年第四时度公司实现营收200。23亿元，同比增加12。12%；归母净利润11。07亿元，同比增加141。15%。 多产物市占率第一，海外营业持续增加。分产物看，公司挖掘机械/混凝土机械/起沉机械/桩工机械/面机械营收别离为303。74/143。68/131。15/20。76/30。01亿元，同比变更+9。91%/-6。18%/+0。89%/-0。44%/+20。75%。公司挖掘机械、混凝土机械销量连结全国第一，起沉机械市占率大幅上升。国际化方面，2024公司实现国际从停业务收入485。13亿元，同比增加12。15%；国际从停业务收入占比63。98%，同比上升3。49个百分点，毛利率29。72%，上升0。26个百分点。分区域看，亚澳/欧洲/美洲/非洲营收增加别离为15。47%/1。86%/6。64%/44。02%。 工程机械内需建底企稳，出口无望持续增加。国内方面，挖掘机国内销量自2020年29。29万滑至2023年的9万台，处于汗青销量底部，2024年国内挖机销量同比增加11。74%，2025年1-3月工程机械销量持续增加，将来跟着挖机更新周期的到来，国内挖机需求无望回升。出口方面，2024年8月以来，已持续8个月连结正增加态势，3月挖机出口同比增加2。87%。跟着我国逐渐深化取“一带一”沿线国度合做，以及我国工程机械产物合作力不竭提拔，工程机械出口仍具韧性，无望连结增加。公司做为工程机械龙头，无望充实受益内需企稳以及海外市占率持续提拔。 风险提醒：国内基建、地产投资不及预期；出口不及预期；行业合作加剧。 投资：考虑工程机械内需企稳回升，出口持续增加，公司做为行业龙头，无望充实受益，我们上调2025-2026年归母净利润并新增2027年归母净利润，估计2025-2027年公司归母净利润为83。70/101。15/126。38亿元（2025-2026前值为77。38/96。18亿元），对应PE20/16/13倍，维持“优于大市”评级。三一沉工(600031) 焦点概念 事务：公司发布24年年报，24年/24Q4实现停业总收入783。83亿元/200。23亿元，同比+5。9%/+12%；实现归母净利润59。75亿元/11。07亿元，同比+31。98%/+130。7%。24年工程机械行业毛利率26。63%/同比+0。47pct（调整后可比口径），次要受益于海外发卖占比提拔、产物布局改善。24全年/24Q4归母净利率7。68%/5。57%，同比+1。5pct/+2。9pct。别的，公司拟每10股派发觉金盈利3。6元（含税），分红率50。78%。业绩合适预期。 产物布局优化，电动化成长敏捷。2024年挖掘机械营收303。7亿元/同比+9。91%，占从停业务比例+1。4pct至40%，毛利率31。82%，同比+0。96pct。混凝土机械/起沉机械/桩工机械/面机械别离营收143。7亿元/131。15亿元/20。76亿元/30。01亿元，同比-6。18%/+0。89%/-0。44%/+20。75%，毛利率20。51%/27。23%/32。75%/27。5%，同比-1。15/+4。23/+0。12/-0。91pct。此外，2024年实现新能源产物收入40。25亿元，同比+23%。 海外占比提拔，国表里毛利率均正增加。2024年公司国内/境外收入273。18/485。13亿元，同比-3。35%/+12。15%，境外收入占比提拔3。5pct至64%。国内/海外毛利率21。12%/29。72%，同比提拔0。02pct/0。26pct。海外收入中，亚澳/欧洲/美洲/非洲别离实现从营收入205。7/123。2/102。8/53。5亿元，同比+15。47%/+1。86%/+6。64%/+44。02%，占比别离42%/25%/21%/11%。 费用婚配成长阶段，运营呈现高质量。24全年发卖（调整后）/办理/研发/财政费用率（按占停业总收入比例计）别离6。97%/3。82%/6。86%/0。26%，同比+0。08pct（调整后）/+0。2pct/-1。1pct/+0。9pct。财政费用由收益转为丧失，次要因为汇兑损益由收益5。39亿元转为丧失3。06亿元。资产减值丧失2亿/同比添加1。18亿，次要因为计提存货减值添加。 应收敞口收窄，运营性现金流丰裕，发卖回款表示优异。24年公司应收敞口为513。1亿元，同比-11亿元，存货余额199。5亿元/同比+1。8亿元，应收账款和存货周转均实现下降。24年公司运营性现金流148。14亿元/+159。5%yoy，资产欠债率52。0%/同比-2。2pct。 盈利预测取投资：1-3月挖机内销/出口同比+38。3%/+5。5%，行业内销表示持续亮眼。跟着农田水利、市政工程等内需加快回暖，小挖替身、智能化绿色化趋向延续，工程机械市场无望持续改善。三一挖机产物龙头地位安定，海外拓展和电动化转型加快，运营质量和现金流表示优异，无望行业上行趋向继续高质量成长。我们估计公司25-27年实现归母净利润83。49亿/102。68亿/124。07亿元，对应25-27年PE为19。4/15。7/13。0倍，维持“保举”评级 风险提醒：国内宏不雅经济不及预期的风险，政策推历程度不及预期的风险，行业合作加剧的风险，出口商业争端的风险。三一沉工(600031) 投资要点： 事务：三一沉工发布2024年报。 点评： 2024Q4净利润同比高增，降本结果。2024年，公司实现营收为783。83亿元，同比增加5。90%；归母净利润为59。75亿元，同比增加31。98%。毛利率为26。43%，同比下降1。28pct；净利率为7。83%，同比提拔1。54pct发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-1。43pct、+0。24pct、-1。06pct、+0。89pct。2024Q4，公司实现营收为200。23亿元，同比增加12。12%，环比增加3。74%；归母净利润为11。07亿元，同比增加141。15%，环比下降14。49%。毛利率为21。08%，同比下降4。15pct，环比下降7。24pct；净利率为5。60%，同比提拔3。01pct，环比下降1。35pct。发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-5。40pct、+1。14pct、-1。51、-0。63pct，别离环比变更为-4。47pct、+1。59pct、+1。22pct、-0。47pct。 产物焦点合作力不竭加强，市占率持续提拔。2024年，挖掘机械营收为303。74亿元，同比增加9。91%，为国内市场持续14年销量冠军。混凝土机械营收为143。68亿元，同比下降6。18%，持续14年连任全球第一。起沉机械营收为131。15亿元，同比增加0。89%，全球市占率进一步提拔面机械营收为30。01亿元，同比增加20。75%，海外市场增速超约35。00%。桩工机械营收为20。76亿元，同比下降0。44%，旋挖钻机国内市占率稳居第一名。上述营业新能源产物均取得必然进展，2024年实现新能源产物收入40。25亿元，同比增加22。86%。 积极鞭策海外运营策略，产物出口量连结行业领先。公司积极奉行国际化策略，帮力公司海外市场实现快速增加。2024年公司实现海外营收为488。62亿元，同比增12。16%；占总营收的62。34%，同比提拔3。48pct。截至2024岁尾，公司海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域，正在亚洲、欧洲等地域实现规模收入，正在非洲地域实现逾越式增加。亚澳区域营收为205。70亿元，同比增加15。47%；欧洲区域营收为123。20亿元，同比增加1。86%；美洲区域营收为102。80亿元，同比增加6。64%；非洲区域营收为53。50亿元，同比增加44。02%。按照海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产物海外出口量均连结行业第一，市场地位安定。 投资：维持“买入”评级。估计公司2025-2027年EPS别离为0。95元1。18元、1。44元，对应PE别离为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级 风险提醒：（1）若下逛需求不及预期，公司产物需求削弱；（2）若海三一沉工(600031) 事务描述 公司披露2024年报。全年实现停业收入783。83亿元，同比+5。90%；归母净利润59。75亿元，同比+31。98%；扣非后归母净利润53。34亿元，同比+21。55%。此中，24Q4停业收入200。23亿元，同比+12。12%；归母净利润11。07亿元，同比+141。15%；扣非归母净利润7。06亿元，同比+343。81%。 事务点评 堆积焦点产物，合作力持续提拔。同比+9。91%，收入贡献40%；毛利率31。82%，同比+0。96pct。（2）混凝土机械持续14年全球第一：收入144亿元，同比-6。18%，收入贡献19%；毛利率20。51%，同比-1。15pct。（3）起沉机械全球市占率继续提拔：收入131 亿元，同比+0。89%，收入贡献17%；毛利率27。23%，同比+4。23pct。（4）桩工机械（旋挖钻机国内第一）：收入21亿元，同比-0。44%，收入贡献3%；毛利率32。75%，同比+0。12pct。（5）面机械海外增速超35%：收入30亿元，同比+20。75%，收入贡献4%；毛利率27。50%，同比-0。91pct。（6）其他产物129亿元，同比+17。23%，收入贡献17%；毛利率19。39%，同比-3。23pct。 全球化提速，次要市场收入高增。2024年，国际从停业务收入485亿元，同比+12。15%，占从停业务比沉达64%，同比+3。49pct；毛利率29。7%，同比+0。26pct。公司海外产物发卖已笼盖150多个国度取地域，各区域从停业务收入环境如下：亚澳区域205。7亿元，增加15。47%；欧洲区域123。2亿元，增加1。86%；美洲区域102。8亿元，增加6。64%；非洲区域53。5亿元，增加44。02%。公司挖掘机械、混凝土机械产物海外出口量均连结行业第一，市场地位安定。 引领行业低碳化、数智化，注沉产物研发。2024年，公司新能源产物收入40。25亿元，同比+23%。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起沉机、 电动泵车发卖市占率均居行业第一；持续鞭策全量全要素数据采集，实现1。9万台设备、3。3万台仪表以及6。1万个摄像头的及时正在线接入，通过数据阐发取算法模子，系统优化降低成本及能耗。 高质量成长，现金流大幅改善。2024年，公司运营勾当发生的现金流量净额148亿元，同比大幅增加159。53%；本钱开支29亿元，同比大幅削减35。07%。公司高度沉视运营质量取风险管控，存货周转率2。73，应收周转率2。64，同比均有提拔。 持续提拔股东报答，拟回购并现金分红。公司拟向全体股东每10股派送现金股利3。6元（含税），合计30亿元，分红率50。78%，同比+9。71pct。公司拟回购用于员工持股打算，金额10-20亿元，价钱上限29。1元/股。 投资 估计公司2025-2027年EPS别离为1。01/1。18/1。31，对应公司4月21日收盘价19。23元，2025-2027年PE别离为19。1/16。3/14。7，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 风险提醒 政策波动风险。工程机械行业取根本设备扶植和建建业投资等亲近相关，宏不雅政策和固定资产投资增速的变化，将对公司下旅客户需求形成影响，进而影响公司产物发卖。